• Какие сделки могут заключаться на бирже. Виды биржевых сделок

    23.03.2016

    Приветствую, друзья.

    В биржевом деле, чтобы полноценно работать с финансовыми инструментами, уметь общаться с коллегами, понимать суть статей или биржевых сводок, новичкам приходится изучать массу определений. Кроме базовых слов, таких как «стакан», «лента», «котировки», «биды» и «аски», трейдеру необходимо также знать разговорные варианты определённых понятий.

    Так, наверняка многие из вас замечали в публикациях или разговорах такие фразы, как «короткие позиции, лонги, шорты, быки и медведи, сделки без покрытия» и т.д. Все эти обозначения принадлежат к одной группе определений, а именно, применяются в отношении биржевых сделок.

    Чтобы понять их суть, достаточно изучить виды заключаемых на финансовых рынках торговых операций.

    Кассовые и срочные сделки

    Прежде всего, биржевые транзакции подразделяются на два типа – кассовые и срочные.

    Кассовые (спотовые) сделки – заключаются на финансовых рынках в рамках поставочных активов и предполагают полный расчет по позиции в течение 2-5 дней с момента заключения сделки. Также спотовые позиции подразумевают оперативную поставку купленного актива. Примером спотовой сделки может быть покупка валюты на Московской бирже. Осуществив такую сделку, вы в течение нескольких дней должны полностью заплатить стоимость актива, после чего получите купленную валюту на свой счет.

    Срочные сделки – это биржевые соглашения, полный расчет по которым может осуществляться через оговоренный промежуток времени (более 5 дней). Как правило, срочные сделки заключаются в отношении производных финансовых инструментов и срочных контрактов. Таким образом, вы можете приобрести финансовый фьючерс за определённую долю от цены инструмента, а полную сумму заплатить только через 2-3 месяца, когда подойдёт срок расчета по активу.

    Вторым методом классификации биржевых сделок является направление открываемой позиции.

    Направление сделки — покупка

    Покупки на биржевых рынках также обозначают терминами лонг, long, длинная позиция, бычья позиция, сделка на повышение, а трейдеров и инвесторов, открывших подобную позицию на рынке, называют лонгистами, быками или игроками на повышение (игроками на рост).

    Покупку актива называют «Длинная позиция» или «Long» в связи с тем, что акции на фондовых рынках, в особенности на ранних стадиях формирования биржи, покупали из расчета на долгосрочное инвестирование, поскольку большинство инструментов неуклонно росло. Кроме того, длинная позиция обозначает тот факт, что расти акция, может очень долго и «далеко вверх» в котировочном смысле, а падать только до нулевой отметки.

    Осуществляя сделку на покупку, трейдер рассчитывает на рост актива, т.е. планирует купить по меньшей цене, чтобы в будущем закрыть позицию с более высокой ценой актива. Для закрытия позиции (ликвидация лонгов) трейдер продаёт аналогичное количество финансовых инструментов.

    Пример

    В текущий момент времени акции Сбербанка стоят 100 рублей за штуку. По расчетам трейдера Василия цена в скором времени должна вырасти. Он принимает решение о покупке 100 акций по текущей цене. Прогноз трейдера оказывается верным. Через несколько дней акции торгуются на бирже по цене уже 110 рублей за штуку. Василий закрывает свою длинную позицию и получает прибыль.

    (110 руб/акц – 100 руб/акц)*100 шт. = 1000 рублей прибыли.

    Направление сделки — продажа

    Продажа на биржевых рынках обозначается терминами короткая позиция, short, шорт сделка, медвежья позиция, позиция на понижение, а игроков, осуществляющих сделки в данном направлении, называют шортистами, медведями или игроками на понижение (игроками на падение).

    Сделки на продажу называют короткими или short сделками, за счет того, что крупные инвесторы (особенно на первых этапах зарождения биржевой торговли) редко осуществляли операции по продаже, поскольку большая часть активов чаще росла в цене, чем падала. Кроме того, как известно, падать цена может лишь до нулевого значения, а вот в росте нет никаких преград.

    Выполняя сделку на продажу, трейдер считает, что текущая цена инструмента по каким-либо причинам завышена. Исходя из этого, он планирует сделать продажу по высокой цене, а позже выкупить свои же активы по более низкой цене и получить разницу в виде прибыли. Для закрытия сделки на продажу шортисты покупают аналогичное количество финансовых инструментов.

    Пример

    На текущий день акции Газпрома стоят по 150 рублей за штуку. Выполнив расчеты, трейдер Василий приходит к заключению, что в скором времени ценные бумаги незначительно подешевеют, поэтому принимает решение о продаже 100 акций. Через несколько дней акции на бирже уже стоят 130 рублей за штуку. Василий ликвидирует свою короткую позицию, за счет чего получает прибыль.

    (130 руб/акц – 150 руб/акц)*(-100 шт.)=2000 рублей прибыли.

    Многим новичкам сложно понять принцип сделок на продажу, поскольку возникает вполне закономерный вопрос – как трейдер может продать акции, не имея их в наличии?

    На самом деле данная биржевая сделка стала возможной за счет того, что брокер предоставляет условный заем трейдеру в виде акций, которые тот может продать. После ликвидации сделки трейдер возвращает заем выкупом своей шортовой позиции и разницу в сделке оставляет себе. Если разница минусовая, т.е. трейдер ликвидировал сделку по цене, которая выше цены первичной продажи, то, соответственно, фиксируется убыток. Более подробно об этом механизме вы можете почитать .

    Новичкам не стоит слишком зацикливаться на механизме выполнения сделок на продажу, поскольку они для него практически ни чем не отличаются от сделок на покупку. Отличие лишь в том, что актив должен падать в цене и в терминале позиция будет отображаться как минусовая в количестве.

    На некоторых биржевых площадках за сделки на продажу взимают увеличенную комиссию, а также следует обращать внимание, что не все активы поддерживают открытие коротких позиций (заключение сделок на понижение цены актива).

    Обозначение «быки и медведи»

    Быками и медведями называют трейдеров, которые играют на повышение или на понижение рынка. Кроме того конкретные фазы рынка также принято именовать либо бычьим рынком – если растёт, либо медвежьим рынком — если падает. Аналогично именуют растущие или падающие активы.

    Конкретных историй, касательно природы происхождения данных терминов не установлено, однако можно обозначить вполне объяснимую аналогию.

    Быки в борьбе стараются задеть противника рогами из-под низа и поднять его над собой вверх, что символизирует рост рынка или актива. Медведи в борьбе встают на передние лапы и бьют противника сверху вниз, а также задавливают лапами к полу, что соответственно, символизирует движение рынка при падении.

    Виды сделок по целям

    Все участники торговых взаимоотношений на бирже заключают сделки с различными целями. В зависимости от этих целей все операции на рынке можно условно разделить на три группы:

    — реальные сделки покупка или продажа определённых активов для долгосрочного инвестирования, владения активом или хеджирования рисков

    — арбитражные сделки – операции, рассчитанные на извлечение прибыли, за счет разницы стоимости актива на разных биржевых площадках

    — спекулятивные сделки – сделки, которые выполняются для извлечения прибыли на разнице курсовой стоимости различных активов; являются самыми рискованными и, в тоже время, высокодоходными сделками на торговых площадках

    На этом здесь всё. Буду рад услышать ваше мнение в комментариях ниже.

    Если статья оказалась для вас полезной, ставьте «лайк» при помощи кнопок социальных сетей.

    С уважением Александр Шевелев.

    Взаимные действия участников специфической формы купли-продажи материальных ценностей, носящей название «торги», именуются термином «биржевые сделки». Виды таких согласованных мероприятий подразделяются на четыре обширных типа. Они, в свою очередь, заключают в себе сделки, предметом которых являются разного рода товары и активы, находящиеся в собственности у многочисленных фондов. Виды биржевых сделок и их характеристика представлены в нашей статье.

    Общие теоретические сведения

    Биржевые которых находятся непосредственно в области активных действий их участников, направлены на приобретение (или отчуждение) прав и обязанностей, связанных с товарами, приобретаемыми в рамках специфического типа договора купли-продажи. В ходе таких сделок передаются объекты, имеющие допуск к оцениванию и выставке на торгах.

    Как правило, процессы так называемой биржевой игры характеризуются аналитиками с нескольких сторон. Они рассматриваются с точки зрения соответствия правовым, экономическим и просто организационным и этическим нормам.

    Таковы биржевые которых могут представлять собой следующий перечень:

    • предложение продуктов, сопровождающееся презентацией их качественных образцов;
    • заключение договоров о поставке товаров;
    • соглашения, предполагающие передачу в собственность материальных ценностей при условии несрочной оплаты;
    • достижение договоренностей, в результате которых возникает право (но не обязанность) на приобретение тех или иных ценных бумаг или конкретных товаров на протяжении условленного срока.

    Обеспечение процедуры торгов

    Правом на установление конкретных порядков по осуществлению процедуры торговли на бирже обладает каждая отдельно взятая организация, осуществляющая прием продавцов и покупателей, действующих в особом правовом поле. Общим же для каждого учреждения, именуемого биржей, является требование письменной формы договоренности между участниками торгов.

    В актуальном на сегодняшний день образце документа, свидетельствующего о факте совершения сделки, должно быть прописано следующее:

    • конкретный временной промежуток, в пределах которого предмет торговли должен поступить к получателю;
    • количество единиц товара;
    • показатели, по которым можно судить о соответствии приобретаемых материальных благ их качественным нормам;
    • родовая принадлежность предмета сделки;
    • сроки и форма оплаты в рамках договора;
    • нюансы доставки и степень ответственности сторон.

    В рамках срочного контракта обговариваются только два последних пункта из приведенного перечня. Цена, как правило, называется условная. Такого рода договоренности именуются фьючерсными.

    Контракты, дающие право на приобретение товара и не предусматривающие обязательств, продаются в качестве особого рода бумаг, называемых опционами. Приобретающий такой документ участник торгов вместе с ним становится обладателем права на покупку конкретного продукта в оговоренный срок. При этом данные бумаги можно использовать как по назначению, так и продать, передав вместе с этим возможность приобрести указанный в них объект.

    Кассовые сделки

    Одной из разновидностей биржевых соглашений являются так называемые сделки немедленного исполнения. В их рамках передача ценных бумаг и расчет происходит в день подписания договора. Другим видом биржевых сделок являются срочные договоры, содержанием которых является купля-продажа валюты иного государства.

    Сделки немедленного исполнения именуются кассовыми и могут представлять собой договоры простого образца и соглашения с предполагаемой прибылью. При этом, исходя из мировой практики, уплата за передаваемые ценные бумаги должна производиться сразу же либо не позже пятого рабочего дня после подписания соответствующих документов. Если же приобретаемый пакет включает в себя более 100 акций, расчет может быть произведен в течение двух недель.

    Фондовый рынок России устанавливает несколько иные сроки уплаты по сделкам немедленного исполнения. Денежные средства должны быть переданы не позже чем в двухдневный срок. В рамках же обычных сделок расчет может занимать три месяца.

    Срочные сделки

    Такие соглашения предполагают озвучивание конкретных сроков оплаты и даты их подписания, а также прозрачную форму установления стоимости. Типы этих договоров имеют четкое деление, основанное на следующих характеристиках:

    • календарный период, в который может быть внесена плата (заранее оговоренное и зафиксированное документально число дней);
    • дата принятия решения относительно стоимости (ею может стать день заключения сделки или любое иное число);
    • нюансы заключения договора, которые в первую очередь зависят от его вида (с демонстрацией предмета соглашения, индивидуальные, опционные и т. д.).

    В целом такие сделки подразделяются на два вида:

    • стеллаж (когда участник подобного договора при истечении оговоренного срока имеет законное право выступать как в роли продавца, так и наоборот);
    • репорт (обоюдная договоренность о передаче ценных бумаг, при которой принимающая сторона обязуется впоследствии выкупить их по более высокому курсу).

    Имеют место также и биржевые сделки, виды которых при их заключении предполагают процедуру, в ходе которой одна из сторон договора получает право истребовать от другой вручения ценных бумаг, число которых может быть помножено на определенный коэффициент. Стоимость каждой, однако, при этом остается фиксированной и ровняется той, которая была помечена на момент заключения соглашения.

    Сделка с последующим выкупом, опцион и спекуляция

    Заключение договоров по типу «репорт» входит в основные виды биржевых сделок и представляет собой один из типов соглашений с отсрочкой расчета, которая связана с отсутствием стабильности на валютном рынке. Помимо указанных, к таковым относятся сделки, в рамках которых ценные бумаги передаются за вознаграждение заранее избранному посреднику. Промежуточное владение длится в течение конкретно оговоренного срока и оплачивается по цене ниже той, которая установлена за последующий выкуп.

    Сделки, по заключении которых возникает право на приобретение товара, предполагают внесение платы по истечении оговоренного срока, который не может быть ниже одной рабочей недели и выше двух месяцев. В том случае, когда расчетная дата совпадает с календарным выходным днем, обязательство по выплате причитающейся суммы автоматически продляется до ближайшего буднего дня.

    Стоит отметить, что виды и особенности биржевых сделок нельзя описать в полной мере без упоминания о спекуляциях, осуществляемых в рамках торгов. При этом, несмотря на негативную коннотацию этого термина, подобные операции многими специалистами называются полезными. В первую очередь это связано с тем, что спекулятивные сделки некоторым образом препятствуют дисбалансу цен и даже уравновешивают их.

    Правила осуществления торгов

    Биржевые сделки заключаются письменно по предварительной договоренности. Кроме того, имеет место оферта, высказанная посредством обстоятельного изложения условий в письмах, сообщениях в сети Интернет, телефонных переговорах и т. п.

    Те участники биржевой игры, которых можно причислить к профессионалам, обыкновенно заключают сделки только на свое имя и за свои средства. На них, по правилам учреждения, возлагается обязанность заранее озвучивать цены и не отступать от них во все время торгов.

    Подобные сделки непременно регистрируются, что происходит только при наличии документа, оформленного надлежащим образом. На данном документе соответствующий орган делает пометку и присваивает ему личный порядковый номер. Получив в распоряжение ценную бумагу, ее новый владелец обязан известить об этом выпускающее ее лицо.

    Субъекты и объекты договоров на бирже

    Поскольку игры на фондовом рынке осуществляются по строго установленным правилам, формирующим четкую структуру и механизмы протекающих процессов, четкому регламентированию подлежит перечень их участников. К таковым относятся:

    • субъекты, действующие в рамках биржевой игры исключительно от своего имени (трейдеры);
    • юридические или физические лица, имеющие правовой статус учредителей торгов;
    • брокеры, осуществляющие свои действия от имени и по поручению клиентов.

    Все вышеперечисленные участники, осуществляя свои действия, в качестве предметов сделок рассматривают:

    • разного рода товары;
    • сырье;
    • акции;
    • производные от основного продукта или услуги финансовые документы (деривативы);
    • национальная валюта.

    Лица, осуществляющие организацию игры на бирже, оказывают непосредственную юридическую помощь индивидуальным торговцам, а также осуществляют общую консультацию для каждого без исключения участника торгов, если виды биржевых сделок и порядок их оформления обуславливают такую необходимость.

    Товары и основные процедуры торгов

    Говоря более детально о том, какие именно финансовые продукты выставляются на продажу в рамках биржевой игры, выделяют следующие:

    • продукты промышленного производства;
    • расходные материалы, предназначенные для переработки;
    • товары в области сельского хозяйства.

    Цена на перечисленные предметы торговли формируется в процессе работы механизмов биржи. В основе таковых лежит, как правило, свободное структурирование цен, находящееся, однако, в прямой зависимости от правил, установленных учреждением, проводящим торги, особенно курирующим виды биржевых сделок с реальным товаром.

    Основной перечень финансовых операций, осуществляемых в рамках подобных мероприятий, включает в себя:

    • покупку и продажу;
    • процедуру внесения ценных бумаг в список, допущенных к торгам;
    • контроль соответствия ценных бумаг установленным биржей требованиям (а также процессов биржевой игры - прописанным условиям);
    • оформление достигнутых договоренностей;
    • установку цен на базовую и котируемые валюты;
    • осуществление залоговых процедур;
    • юридическое сопровождение расчетов;
    • наличную и безналичную оплату счетов;
    • ведение статистики с целью изучения финансового рынка и представление соответствующих справок;
    • услуги по обеспечению сохранности денежных средств;
    • выпуск ценных бумаг.

    Формирование цен

    В рамках биржевой игры стоимость активов вообще и ценных бумаг в частности устанавливается в зависимости от нескольких условий:

    • результатов договоренностей свободных торговцев (трейдеров);
    • сообразно актуальным закономерностям рынка (с учетом современной макроэкономики);
    • исходя из основных принципов аукционных торгов.

    При этом цены, устанавливаемые в ходе переговоров, так или иначе опираются на природу действующего рынка, который зачастую является основным источником сведений, к которому обращаются, делая выбор в сторону того или иного окончательного решения.

    Соглашения, к которым приходят стороны в рамках соперничества по типу аукциона, также относятся к категории «биржевые сделки». Виды таких контрактов обладают рядом характерных для них особенностей и представляют большой интерес, будучи особым финансовым институтом.

    Особенности аукционов

    Проходящие в рамках биржевой игры, вполне четко подразделяются на два основных типа - обыкновенные (классические) или двойные. К первому относятся такие, в ходе которых, по причине относительно небольшого спроса на предлагаемый товар, в жесткой конкуренции между собой находятся именно продавцы. Второй тип предполагает активное взаимодействие и соперничество приобретателей так, как диктуют виды и цели биржевыхсделок.

    Классическим является британский вариант торгов, характерной чертой которых является возрастание цены в процессе - от минимально до той, по которой товар будет в итоге реализован.

    Заявления на участие в торгах в статусе продавцов подаются заблаговременно, что необходимо для изучения, первичной биржевой оценки предлагаемой продукции и формирования перечня котируемых товаров. Заранее устанавливается и величина шага, которым будет осуществлять рост их стоимости в процессе аукционной игры.

    Биржевыми сделками на фондовом рынке являются действия сторон, направленные на получение биржевых ценностей, прибыли, страхования (хеджирования) биржевых рисков. Гражданский кодекс дает точное определение сделки: «Сделками признаются действия граждан и юридических лиц, направленные на установление, изменение или прекращение гражданских прав и обязанностей». Сделки являются основной правовой формой, в которой опосредуется обмен между участниками гражданского оборота. И в связи с этим особое значение приобретают те требования, которые предъявляет закон к действительности сделок.

    Порядок совершения сделок также определяется правилами, установленными на бирже. Согласно этим правилам сделки заключаются уполномоченными на совершение биржевых операций лицами и регистрируются. По юридической сущности биржевые сделки представляют собой традиционные двусторонние договоры купли-продажи, содержащие специфические условия (срок исполнения).

    К биржевым сделкам могут быть отнесены сделки, заключенные между участниками биржевой торговли, с допущенными на биржу ценностями, совершаемые в биржевом помещении в установленное время. Биржевые сделки оформляются маклерскими записками.

    Биржевые сделки - это взаимосогласованные действия участников торгов, направленные на установление, прекращение или изменение их прав и обязанностей в отношении биржевых товаров, совершаемые в помещении биржи в установленные часы ее работы. Эти сделки заключаются на ценные бумаги, допущенные к котировке и обращению на бирже.

    Отличительные признаки биржевых сделок:

    • осуществляются на специальных торговых площадках. Местом совершения сделок является биржа, выполняющая функции организатора торгов;
    • проводятся регулярно. Биржевые сделки заключаются только в течение торговой (биржевой) сессии;
    • биржевые сделки совершаются профессиональными участниками рынка ценных бумаг - участниками биржевых торгов, имеющими лицензии на осуществление этого вида деятельности;
    • биржевые сделки осуществляются через посредничество расчетно-клиринговой палаты, обслуживающей биржу; носят обезличенный характер, т.е. продавцы и покупатели не вступают в непосредственный контакт между собой, а имеют дело с расчетно-клиринговой палатой или центром, обслуживающим биржу;
    • биржевые сделки совершаются с учетом качества ценных бумаг. Биржевые сделки заключаются с допущенными к обращению на биржу ценностями и стандартизированными по количественным и качественным характеристикам;
    • биржевые сделки заключаются в простой письменной форме путем обмена документами, как документарными, так и электронными; составленный биржей протокол сделок является необходимым элементом формы биржевой сделки;
    • биржевые сделки вступают в силу только после их регистрации биржей;
    • имеют специализацию. Биржевые сделки стандартизированы по срокам, месту, порядку и способу исполнения сделки;
    • подчиняются единым правилам по совершению сделок, которые отражены в действующих законах и уставе биржи;
    • ведутся по биржевым товарам, партиям, лотам;
    • должное исполнение биржевых сделок происходит вне биржи через уполномоченные биржей структуры (кредитная организация, депозитарий и т.п.) на основе реестра сделок;
    • исполнение сделок гарантируется биржей;
    • отличаются гласностью;
    • характеризуются свободным ценообразованием;
    • споры, возникающие между участниками и биржей в процессе биржевой торговли, обычно рассматриваются биржевой арбитражной комиссией, иным третейским судом.

    Биржевую сделку можно охарактеризовать с нескольких сторон: с юридической, организационной, экономической и этической.

    1. Под юридической стороной сделки понимается действие, направленное на установление, изменение или прекращение гражданских прав и обязанностей. Юридическая правовая сторона биржевых сделок также касается прав и обязанностей участников сделки.
    2. Организационная сторона сделки предполагает определение вида биржевой сделки, установление участников сделок, а также порядок или очередность выполнения определенных действий к заключению биржевых сделок и их отражение в документах.
    3. Экономическая сторона сделки определяет цель заключения сделки (удовлетворение потребностей, спекуляция, продажа и т.д.).
    4. Этическая сторона сделки предполагает соблюдение традиций, норм и правил поведения, отражает общественное отношение к сделкам.

    Участниками биржевых торгов являются члены биржи и лица, имеющие право участвовать в биржевых торгах в соответствии с законом и правилами биржевой торговли. Их условно можно разделить на следующие группы:

    • заключающие сделки;
    • организующие заключение биржевых сделок;
    • контролирующие ход ведения биржевых торгов;
    • наблюдающие за ведением торга.

    Операции на биржах проводят только профессиональные участники, имеющие четкую специализацию по различным видам биржевой деятельности.

    Процесс заключения биржевой сделки включает в себя:

    1. введение заявок в систему биржевой торговли;
    2. заключение сделки;
    3. сверка параметров сделки;
    4. взаиморасчеты (клиринг);
    5. исполнение сделки, т. е. осуществление денежного платежа и встречной передачи ценных бумаг.

    1. Введение заявок в систему биржевой торговли . В зависимости от механизма организации биржевой торговли и техники заключения сделок факт покупки-продажи ценных бумаг в операционном зале биржи оформляется либо маклерской запиской, подписанной участниками сделки, с соответствующей записью в операционном журнале, либо подписанием договора купли-продажи между брокерами, либо занесением проведенной операции в компьютерную систему и выдачей сторонами соответствующей бумажной распечатки, либо в какой-то иной форме.

    В заявке на биржевую операцию должно быть указано:

    • точное наименование товара;
    • род сделки (купля, продажа);
    • количество предлагаемых к сделке ценных бумаг;
    • цена, по которой должна быть проведена сделка;
    • срок сделки (на сегодня, до конца недели или месяца);
    • вид сделки.

    2. Заключение сделки . Сделки могут заключаться непосредственно между продавцом и покупателем, т. е. напрямую или через посредника. Существует несколько моделей участия в фондовой сделке. Первая модель - когда в сделке участвует три стороны - продавец, покупатель, посредник, который сводит продавца с покупателем. Вторая модель, когда в сделке принимают участие четыре стороны - продавец, покупатель и два посредника (покупатель обращается к одному, продавец - к другому). Третья модель, когда в сделке принимают участие пять сторон - продавец, покупатель, два фланговых посредника и центровой посредник. В первой и второй моделях сделки посредник может выступать либо в одном качестве, либо в другом. В третьей модели соблюдается разделение труда: центровой посредник работает за свой счет, а фланговые - на комиссионных началах.

    Принципы работы любой фондовой биржи предполагают строго профессиональный состав участников, наличие четких торговых процедур, локализацию заключения сделок в определенном специально оборудованном месте и в строго установленное время, жесткий контроль со стороны профессионального сообщества и строгую регламентацию со стороны государственных регулирующих органов.

    Сделки заключаются между участниками биржевых торгов в устной форме или в форме обмена стандартными биржевыми бумажными записками. Факт заключения биржевой сделки может фиксироваться в центральном торговом компьютере биржи, если на бирже используются электронные технологии торгов.

    Итогом этого этапа сделки является составление каждым из ее участников своих внутренних учетных документов, отражающих факт заключения сделки и ее основные параметры. В зависимости от применяемой техники заключения сделок это могут быть подписанные бланки договоров купли-продажи, записи в журналах операций, брокерские и маклерские записки, «рапортички» трейдеров, отметки на бланках исполнительных заявок, записки контрагентов по сделкам, распечатки телексных сообщений, отчетные компьютерные файлы и их бумажные распечатки.

    Право собственности на продаваемые ценные бумаги переходит к новому владельцу не в момент заключения сделки, а только в момент ее исполнения. То есть правами получения дивидендов и другими правами, вытекающими из владения ценной бумагой, все еще обладает продавец.

    3. Сверка параметров заключенной сделки . На этом этапе устраняются все случайные расхождения в понимании сути и предмета заключенной сделки. О каждой сделке предоставляется следующая информация: дата и время заключения сделки; наименование ценных бумаг, являющихся предметом сделки; государственный регистрационный номер ценных бумаг; цена одной ценной бумаги; количество ценных бумаг.

    Сверка параметров сделки необходима при заключении неутвержденной сделки (совершаемой но телефону или устно) или путем обмена письменными записками. Участники сделки должны ознакомиться с условиями сделки и урегулировать все возникшие расхождения, если таковые имеются. На этом этапе стороны обычно обмениваются сверочными документами в письменной форме, где указываются все параметры сделки. Во многих биржевых системах обмен сверочными документами осуществляется не между сторонами, а организуется специально предназначенной для осуществления сверки системы. Ее роль выполняет либо сама биржа, либо клиринговая организация. Стороны сверяют свои внутренние документы (оформленные по итогам второго этапа) со сверочными документами, полученными от контрагента. Если в документах расхождений не обнаружено, то сверка считается успешной.

    На некоторых биржах этап сверки отсутствует. Это происходит в двух случаях:

    1. когда продавец и покупатель непосредственно в момент заключения сделки подписывают в письменной форме договор, в котором оговариваются все условия сделки (бывает довольно редко). Утвержденные сделки (совершаемые в письменной форме) не требуют дополнительного согласования условий;
    2. когда ввод сделки с терминала считается одновременно и согласием на сверку в современных компьютерных биржевых системах. Сделки, которые минуют этап сверки, называются «зафиксированными».

    В зависимости от механизма организации сверки итоговыми документами успешной сверки могут быть письменные записки или телексные распечатки от контрагентов друг другу; компьютерные файлы или специальные листы-сверки от специальной сверочной организации, подтверждающие факт успешной сверки. Эти документы служат входящими документами для следующего этапа сделки.

    4. Клиринг - комплекс процедур, которые начинаются после сверки и завершаются непосредственно перед исполнением сделки. Данный этап включает в себя несколько процедур (подэтапов):

    1. процедура анализа итоговых сверочных документов на их подлинность и правильность оформления;
    2. вычисление денежных сумм, которые подлежат переводу, и количества ценных бумаг, которые должны быть поставлены по итогам сделки;
    3. оформление расчетных документов.

    Первый подэтап - процедура анализа итоговых сверочных документов на их подлинность и правильность оформления. Если этап сверки завершается формированием компьютерных файлов, то клиринг начинается с проверки ключей шифрования и защиты принимаемой информации.

    Второй подэтап - вычисление денежных сумм, которые подлежат переводу, и количества ценных бумаг, которые должны быть поставлены по итогам сделки. На этом подэтапе осуществляются взаиморасчеты между покупателем и продавцом, а также между клиентами и участниками торгов. Помимо суммы платежа за купленную ценную бумагу уплате может подлежать налог на операции с ценными бумагами, биржевые и прочие сборы. Дилер в качестве покупателя уплачивает номинальную цену сделки, налог на операции с ценными бумагами, а также биржевой сбор. Продавец получает номинальную цену сделки за вычетом биржевого сбора и налога на операции с ценными бумагами (если это предусмотрено действующими нормативными актами). Для клиентов, по поручению которых осуществляются сделки, сумма сделки корректируются на величину комиссионного вознаграждения брокеру. Для клиента цена покупки увеличивается на величину комиссионного вознаграждения брокеру, для продавца - уменьшается на размер комиссионных. Может также применяться взаимозачет встречных требований, которые возникли по разным сделкам и должны быть исполнены одновременно.

    Существует множество способов расчета сумм и количества ценных бумаг, подлежащих уплате и поставке. Основным фактором, определяющим конкретный способ и процедуру вычислений, является избранный способ организации взаимозачета встречных требований, основная цель которого - снизить количество платежей и поставок ценных бумаг по сделкам, заключенным членами биржи. Взаимозачет может быть двусторонним и многосторонним.

    Двусторонний взаимозачет применяется довольно редко: во внебиржевой торговле и на небольших биржах с малым количеством участников и небольшим оборотом. При таком методе взаимозачета на этапе клиринга производится попарное (по каждой паре контрагентов) вычисление требований одного контрагента из требований другого до тех пор, пока после включения в расчет всех сделок установленного периода не определится чистое сальдо задолженности одного контрагента другому. Такое вычисление может осуществляться как по денежным средствам, так и по ценным бумагам (по каждому виду ценных бумаг отдельно), однако не всегда на одном и том же рынке метод денежного взаимозачета может совпадать с методом взаимозачета по ценным бумагам. Это определяется тем, каким способом и через какую систему предполагается в дальнейшем производить финальный платеж или поставку ценных бумаг. К концу всей процедуры сделки каждый из участников должен исполнить свои обязательства и удовлетворить свои требования. Если применяется взаимозачет, то удовлетворение многих «встречных» требований происходит одновременно единым платежом (поставкой). То есть любое количество заключенных в течение определенного периода сделок между двумя контрагентами исполняется разом.
    Применение на этапе клиринга механизма многостороннего взаимозачета с вычислением чистых позиций участников сделок именуется в иностранной литературе «неттинг». Неттинг - классификация заключенных сделок с целью максимального сокращения числа операций сторон с ценными бумагами.

    Многосторонний взаимозачет может быть двух типов: с участием и без участия клиринговой организации в качестве стороны в расчетах. Вычисление начинается с того, что для каждого участника клиринга осу-ществляется калькуляция его собственных чистых требований или чистых обязательств по всем включаемым в расчет сделкам за установленный период. Для этого из всех требований данного участника вычитаются все его обязательства и таким образом определяется чистое сальдо, которое именуют «позицией». Позиция «закрыта», если сальдо равно нулю, и «открыта», если сальдо не равно нулю. Если сальдо положительное, т. е. объем требований данного участника превышает его обязательства, то говорят, что у участника клиринга открыта «длинная» позиция. Если сальдо отрицательное, т. е. участник клиринга должен больше, чем должны ему, то говорят, что у участника «короткая» позиция.

    По итогам взаимозачета среди участников клиринга отдельно по каждому виду ценных бумаг и по денежным средствам выявляются те, кто имеют короткие позиции (нетто-должники), и те, кто имеют длинные позиции (нетто-кредиторы). Сальдо встречных требований, определенное путем их взаимозачета, говорит о том, какую сумму денежных средств или ценных бумаг по итогам клиринга каждый участник должен отдать или получить на завершающем этапе сделки. Окончательный платеж или поступление называется «ликвидацией (урегулированием)» позиции. После урегулирования позиции сделки, включенные в расчет этой позиции и прошедшие процедуру клиринга, являются завершенными, а обязательства по ним - исполненными.

    Два типа многостороннего взаимозачета отличаются друг от друга наличием в качестве стороны но урегулированию позиций участников торговли клиринговой организации. При одном методе многостороннего взаимозачета после вычисления позиций всех участников клиринга происходит определение нар участников «кредитор - должник» таким образом, чтобы свести к минимуму число платежей (поставок ценных бумаг) от должников к кредиторам. Сторонами в окончательных расчетах по урегулированию позиций являются те же лица, которые были участниками сделок, здесь отсутствует клиринговая организация. Набор пар «кредитор - должник» от одного цикла клиринга к другому может меняться. Данный метод хорош в тех биржевых и внебиржевых системах, где круг участников достаточно узок и не подвержен быстрым изменениям, где участники имеют примерно равное финансовое положение и уровень кредито- и платежеспособности.

    При другом методе многостороннего взаимозачета в качестве стороны в урегулировании позиций участников торговли выступает клиринговая организация. А само урегулирование позиции каждого участника осуществляется против клиринговой организации - она выступает единым кредитором для всех должников и единым должником по отношению ко всем кредиторам. Таким образом, урегулирование позиций всех должников производится путем платежа (поставки) в пользу клиринговой организации, а урегулирование позиций всех кредиторов производится путем получения денежных средств (ценных бумаг) от этой клиринговой организации. Этот метод удобен тем, что у каждого участника на этапе исполнения сделок оказывается только один контрагент - клиринговая организация, в пользу которой надо перечислять сумму задолженности или от которой надо получить сумму причитающихся средств или ценных бумаг.

    Третий подэтап - оформление расчетных документов, которые направляются на исполнение в денежную расчетную систему и систему, обеспечивающую поставку ценных бумаг. Форма и порядок заполнения расчетных документов устанавливаются этими системами. Количество оформляемых расчетных документов, указанные в них суммы (количества ценных бумаг) и определение сторон для осуществления платежей и поставок зависят от того, какой из способов взаимозачета применялся на предыдущей стадии.

    Исполнение этих расчетных документов будет являться завершением (исполнением) соответствующих сделок.

    5. Исполнение сделки . Исполнение сделки предполагает встречное выполнение обязательств: поставка ценных бумаг покупателю и перевод денежных средств продавцу. Платеж осуществляется системой денежных расчетов, избранной участниками сделок, поставка ценных бумаг также осуществляется соответствующей избранной системой. Если одна из сторон не выполнит свое обязательство, то другая понесет убытки. Поэтому на фондовых биржах и в клиринговых организациях обычно действует принцип «поставка против платежа» (ППП). Именно одновременное выполнение обязательств обеими сторонами может обезопасить их от ненужных рисков, связанных с возможной неплатежеспособностью или недобросовестностью контрагента. Сама поставка проданных и купленных ценных бумаг может быть осуществлена либо путем их передачи из рук в руки от продавца к покупателю, либо с использованием депозитария, так как ценные бумаги крупных компаний, имеющие обширный вторичный рынок, обычно хранятся в специально созданных для этих целей депозитариях. Конкретные формы и механизмы контроля и выполнения принципа ППП зависят от того, как устроены система денежных расчетов и система поставок ценных бумаг в той или иной стране (бирже).

    Современная электронная техника может ускорить прохождение всех вышеперечисленных этапов сделки до кратчайших сроков. В настоящее время на современных электронных биржах и в клиринговых организациях процесс прохождения всех этапов сделки осуществляется в течение одного дня, иногда заключение сделки и процедура клиринга осуществляются в один и тот же день. Но многое зависит от того, как электронный документооборот бирж и клиринговых организаций сочетается с действующими в той или иной стране (на той или иной бирже) системами денежных расчетов и поставок ценных бумаг.

    В ст. 8 Закона «О товарных биржах» перечислены основные типы сделок: 1) сделки с предъявлением товара; 2) индивидуальные форвардные; 3) фьючерсные стандартные; 4) опционные.
    Сделки в отношении реального товара - простые биржевые сделки - это сделки, связанные с взаимной передачей прав и обязанностей в отношении реального товара. Данные сделки не предполагают наличия товара в месте проведения торгов: достаточно указания на возможность немедленного (в соответствии с правилами торговли) исполнения обязанности по передаче такого товара как существующего, а не будущего.

    Форвардные сделки - сделки, связанные с взаимной передачей прав и обязанностей в отношении реального товара с отсроченным сроком его поставки. Специфика форвардных сделок состоит в отсрочке их исполнения. Предметом такой сделки может быть и будущий товар.

    Фьючерсные сделки - сделки, связанные с взаимной передачей прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара. Предметом фьючерсных сделок является уже не товар, а стандартный контракт на поставку биржевого товара. Этот контракт предполагает отчуждение (уступку) права продать или купить какой-либо товар, облеченный в форму особого товара, именуемого контрактом.

    Опционные сделки - это сделки, связанные с уступкой нрав на будущую передачу прав и обязанностей в отношении биржевого товара или контракта на поставку биржевого товара.

    Биржи определяют характер сделок, которые могут осуществлять. Так, на российских биржах заключаются сделки с реальным товаром, с ценными бумагами и фьючерсные сделки. Биржа определяет стандартные контракты по каждому виду сделок, объемы сделок, стандартные данные поставок.

    Все многообразие биржевых сделок можно классифицировать по способу, месту, порядку заключения договора, по времени исполнения, по степени условности и др.

    По степени условности выделяют твердые и условные сделки. Твердыми принято называть сделки, обязательства по которым не подлежат изменению. Сделки обязательны к исполнению в установленный в договоре срок и по твердой цене. Они стандартизированы по форме. Преимущество твердых сделок в том, что они заключаются на различные виды и объемы фондовых ценностей, а также в сроки в соответствии с реальными потребностями контрагентов. Поэтому твердые сделки приемлемы тогда, когда известно движение денежной наличности. В условных сделках участники приобретают возможность за плату изменить обязательства по отношению к одной из сторон сделки. Пример такой сделки - опцион. Покупателю опциона предоставлено право отказаться от исполнения сделки в обмен на уплату премии, продавцу этого права не дано.

    Сделки с условием отличаются от традиционных сделок тем, что обычный участник биржевых торгов, продающий (или покупающий) «на условиях» ценные бумаги у специалиста, берет на себя обязательство по заключению «обратной» сделки - сделки по покупке (или продаже) этих же ценных бумаг. При этом цена «обратной» сделки может отличаться от цены «прямой» сделки.
    Срок исполнения сделки всегда фиксируется при заключении сделки. По времени исполнения различают кассовые и срочные сделки. Кассовые сделки - это сделки немедленного исполнения, расчеты по которым производят сразу после их заключения. Целью кассовых сделок является реальный переход прав и обязанностей относительно предмета договора от продавца к покупателю на условиях, предусмотренных в договоре. Предметом кассовых сделок всегда выступает фондовый актив, который на момент заключения договора физически существует и находится в собственности продавца. Техника их осуществления практически одинакова на всех биржах, различие заключается во времени проведения расчета. Так, на немецких биржах расчет по кассовым сделкам осуществляется в пределах двух рабочих дней, на биржах США, Великобритании, Швейцарии - пяти дней.

    Кассовые сделки могут быть простыми и сделками с маржей. Рассмотрим две разновидности кассовых сделок: сделку с частичной оплатой заемными средствами и продажу ценных бумаг, взятых взаймы.

    Сделка с частичной оплатой заемными денежными средствами заключается преимущественно игроками на повышение («быками»). Покупка за заемные средства разрешается биржевыми правилами. В этом случае клиент оплачивает только часть стоимости акций, а остальная - возмещается кредитором (брокером или банком). Брокер предоставляет своему клиенту кредит в размере недостающих денежных средств для совершения сделки. Современный механизм фондовых покупок в кредит строится, во-первых, на жестком ограничении его размеров, во-вторых, на внесении залога под полученные средства. Купленные ценные бумаги выступают в качестве залога по кредиту, сумма которого не должна превышать 50% от суммы сделки. Брокер, предоставивший кредит, держит у себя ценные бумаги клиента в качестве залога, не получая на них права собственности. После того как клиент продает эти ценные бумаги, осуществляется расчет с брокером за предоставленный кредит. Если инвестор обанкротился и не смог расплатиться с брокером, ценные бумаги переходят в собственность брокера. Второе название этих сделок - сделки с маржей. Особенностью данного вида сделки является необходимость поддержания установленного уровня маржи в течение всего срока кредитования. Если текущий курс ценных бумаг снижается, брокер требует от клиента пополнения залога наличными денежными средствами либо другими ценными бумагами. В биржевой практике подобную операцию называют «длинной» сделкой.

    Другой разновидностью кассовых сделок является «короткая» сделка, суть которой состоит в продаже ценных бумаг, взятых взаймы. Этот вид кассовых сделок используют игроки на понижение («медведи»). Техника осуществления сделки следующая: инвестор, предвидя падение курса ценных бумаг, поручает брокеру занять их у третьего лица и продать по текущей цене. При действительном падении цены инвестор дает поручение брокеру купить эти ценные бумаги и вернуть их третьему лицу. В результате инвестор получает прибыль, равную разнице в ценах за вычетом оплаты услуг брокера.

    Сравнивая два рассмотренных вида операций - «короткую» продажу и «длинную» сделку - следует обратить внимание на различный уровень их риска. Риск «короткой» продажи гораздо больше, чем риск «длинной» сделки. При «длинной» сделке риск покупателя ограничен курсом покупки, поскольку при падении цен курс не может быть меньше нуля. При «короткой» продаже неблагоприятная тенденция роста курса акций теоретически не имеет ограничений.

    Срочные сделки - это сделки, которые имеют фиксированные сроки расчета, заключения и установления цены. Для данных сделок характерно наличие значительного промежутка времени между заключением и исполнением сделки. Чем дольше срок между датой заключения сделки и датой ее исполнения, тем большему риску подвергаются участники сделки, так как чем дольше срок, тем больше вероятность неисполнение сделки. Если один из участников, имевший устойчивое финансовое состояние в момент заключения сделки, к моменту ее исполнения станет неплатежеспособным, то его контрагент может не получить причитающихся денежных средств или ценных бумаг.

    Срочные сделки имеют сложную структуру и могут классифицироваться в зависимости от способа установления цен, времени и механизма проведения расчетов за приобретаемые ценные бумаги, параметров, предусмотренных при их заключении.

    В зависимости от времени проведения расчетов срочные сделки подразделяются на сделки с оплатой в середине месяца - «пер меди» (сделка ликвидируется 15-го числа указанного месяца), с оплатой в конце месяца - «пер ультимо» (сделка ликвидируется в конце месяца 30-го или 31-го числа) и через фиксированное число дней после заключения сделки.

    Мировая практика знает два основных способа установления срока между датой заключения и датой исполнения сделок. Первый способ: устанавливается некоторый период (например две недели), в течение которого заключались сделки, подлежащие исполнению одновременно в некоторую дату, наступавшую через определенное количество дней (например через пять календарных дней) после окончания этого периода. Второй способ: сделки, заключенные в течение одного рабочего дня, должны исполняться одновременно в некоторую дату, наступающую через четко фиксированное количество рабочих дней (например, сделки, заключенные в понедельник, подлежат но правилам исполнению через пять рабочих дней, т. е. в следующий понедельник).

    Сроки определены в правилах биржевой торговли. Чем выше степень организованности рынка, тем четче и единообразнее применяемые на этом рынке стандартные сроки.
    Срочные сделки систематизируются по методам установления цены сделки: на день реализации, на конкретную дату, по текущей рыночной цене.

    Применяются четыре метода определения цены оплаты сделок:

    • цена ценной бумаги устанавливается согласно курсу биржевого дня заключения срочной сделки;
    • цена ценной бумаги не оговаривается, а расчеты производятся по курсу, который складывается на последний биржевой день для данного вида ценных бумаг на конкретной бирже, т. е. когда производятся расчеты по данной сделке;
    • в качестве цены ценной бумаги может быть принят ее курс любого, но заранее оговоренного биржевого дня в период от дня заключения сделки до окончания расчетов;
    • условиями сделки предусматривается установление максимальной цены, по которой ценные бумаги могут быть куплены, и минимальной цены, по которой возможна ее продажа (стеллаж).

    Второй и третий методы ценообразования и расчетов позволяют играть на понижение или повышение курсов. Сделки, использующие данные методы определения цены, относятся к спекулятивным сделкам.

    По механизму заключения срочные сделки делятся на твердые (простые), условные (фьючерсные, опционные), пролонгационные (с продлением срока действия).

    По предмету исполнения выделяют сделки с реальным и биржевыми ценностями (кассовые и форвардные), сделки без реальных биржевых ценностей (фьючерсы и опционы).

    Предметом срочных сделок может быть как тот товар, который находится в собственности продавца, так и тот, который физически не существует, но к моменту исполнения обязательства будет находиться у продавца. Срочные сделки разрешены не на всех биржах.

    К срочным сделкам относят кратные сделки, сделки стеллаж и сделки с премией (опционы). Данные виды сделок осуществляются с целью игры на курсовой разнице и являются чисто спекулятивными.

    Опцион - это право, но не обязанность, купить (в случае опциона на покупку) или продать (в случае опциона на продажу) оговоренный в опционе объект (ценные бумаги) по установленной цепе в определенный срок или в течение определенного периода в обмен на уплату премии. Продавец опциона обязуется по требованию покупателя обеспечить осуществление этого права, возлагая на себя обязанность передать или принять предмет сделки по фиксированной цене. Опцион может быть прекращен до наступления его срока, если покупатель этого пожелает.
    По технике осуществления различают следующие виды опционов:

    1. опцион на покупку или с правом покупки (call option);
    2. опцион на продажу или с правом продажи (put option);
    3. двойной опцион или стеллаж (double option, put and call option);
    4. сложный опцион;
    5. кратный опцион.

    Опцион на покупку дает право покупателю, но не обязанность, купить определенный пакет ценных бумаг по соответствующей цене в течение срока действия этого опциона. Продавец опциона обязан продать этот пакет, если держатель опциона этого потребует.

    Опцион на продажу дает право покупателю, но не обязанность, продать определенный пакет ценных бумаг по соответствующей цене в течение срока действия этого опциона. Продавец опциона обязан купить этот пакет, если держатель опциона этого потребует.

    Двойной опцион - это комбинация опциона на продажу и на покупку, который позволяет его покупателю купить либо продать ценные бумаги по соответствующей цене. При сделке стеллаж плательщик премии приобретет право определять свое положение в сделке, т. е. при наступлении срока ее совершения объявить себя либо покупателем, либо продавцом. В данном случае права плательщика премии увеличиваются вдвое по сравнению с правами при простом опционе, поэтому и величина премии устанавливается в двойном размере. Покупатель опциона обязан купить по высшему курсу или продать по низшему курсу, зафиксированному в момент заключения сделки. Используется данный опцион при неустойчивой рыночной конъюнктуре, когда трудно прогнозировать движение цен.

    Сложный опцион - сделка, соединяющая две противоположные сделки с премией, заключаемые одной и той же брокерской конторой, с двумя другими участниками торговли. Если брокерская контора, заключа-ющая сделку, является плательщиком премии, то ей принадлежит право отхода от сделки. Если же брокерская контора получает премию, то право отхода от сделки принадлежит ее контрагентам.

    Кратные сделки - это сделки с премией, при которых плательщик премии имеет право требовать от своего контрагента передачи ему, например, ценных бумаг в количестве, в несколько раз превышающем установленное при заключении сделки, и по курсу, зафиксированному при заключении сделки.

    Кратный опцион - сделка, при которой один из контрагентов получает право за определенную премию в пользу другой стороны увеличить в несколько раз количество актива, подлежащего передаче или приему. Кратность заключается в том, что большее количество актива должно находиться в кратном отношении к обязательному (твердому) минимуму, т. е. превосходить его в 2,3, 4 раза, но в пределах максимума, установленного договором. Кратный опцион представляет собой объединение твердой (обычной) сделки с условной сделкой, так как хотя количество актива и может меняться, все же некоторое минимальное его количество в любом случае должно быть передано или принято.

    Цена исполнения опциона называется базисной ценой, или страйк-ценой. Сумма, которую покупатель опциона выплачивает продавцу в момент заключения сделки, называется премией. Срок действия опциона строго фиксирован. На английских биржах опцион может быть осуществлен только в момент истечения срока его действия (3,6 и 9 месяцев). Американский опцион может быть реализован по усмотрению покупателя опциона в любой момент до окончания срока его действия.

    Покупатель (держатель) опциона уплачивает продавцу оговоренную премию. После реализации опциона расчет осуществляется как при наличных сделках. Если покупатель решает не реализовывать свои права, ему не требуется ничего делать, а его потери будут ограничиваться суммой уплаченной продавцу премии.

    Опцион, дающий его покупателю прибыль при реализации, называется опционом «при деньгах», или денежным. Когда текущие цены акций совпадают со страйк-ценой, такой опцион называется нулевым, или опционом «при своих». Опцион, реализация которого не приносит прибыли, называется опционом «без денег». Это происходит, когда страйк-цена опциона на покупку выше текущих цен на рынке, когда страйк-цена опциона на продажу ниже котировок фондового рынка.

    Комбинация наличных и срочных сделок позволяет участникам рынка разрабатывать сложные стратегии поведения с учетом особенностей рынка и состояния конъюнктуры.
    Наряду с биржевыми сделками на фондовых биржах осуществляются и спекулятивные сделки.

    Среди операций, осуществляемых на фондовых биржах, можно выделить буферные операции: операции репорта и депорта. Их осуществляют для того, чтобы получить временно свободные денежные средства на определенный период для других операций. Буферные сделки являются некоторым аналогом залога ценных бумаг.

    Репорт - операция по продаже ценных бумаг по текущему курсу с условием их покупки через фиксированное время по повышенному курсу. Сделки репорт являются разновидностью пролонгационных сделок. К таким сделкам относятся, например, сделки по продаже ценных бумаг промежуточному владельцу на заранее указанный в договоре срок по цене ниже цены ее обратного выкупа.

    Депорт - это операция по покупке ценных бумаг по текущему курсу с условием их продажи через фиксированное время по более высокому курсу.

    В последнее время появились новые виды сделок, совершаемые на фондовых биржах. К ним относятся свопы и свопционы. Они представляют собой комбинацию нескольких более простых операций.

    Своп - это сделка, при которой стороны договариваются об обмене потоками долевых ценных бумаг в будущем.
    Свопцион - это опцион на заключение операций своп на определенных условиях. Данная операция является деривативом - финансовым инструментом, созданным путем комбинации других производных ценных бумаг (опциона и свопа).

    Все операции осуществляются по биржевым правилам. Биржевые правила - это свод положений, регулирующих отношения участников торгов по поводу купли-продажи биржевого товара, которые могут содержать сотни страниц текста, постоянно пересматриваемого в зависимости от изменения условий законодательной базы и рынка, внедрения новых торговых технологий.

    Биржевая сделка определена в Законе Российской Федерации «О товарных биржах и биржевой торговле» как зарегистрированный биржевой договор, заключенный участниками биржевой торговли в отношении биржевого товара в ходе биржевых торгов. Для признания ее биржевой она должна обладать совокупностью определенных признаков:

    Предметом биржевой сделки должен быть биржевой товар;

    Она должна быть заключена между участниками биржевой торговли;

    Она должна быть заключена в ходе биржевых торгов и зарегистрирована на бирже;

    Участниками биржевой торговли на российских биржах могут совершаться сделки, связанные с:

    Взаимной передачей прав и обязанностей в отношении реального товара (сделки на наличный товар с немедленной поставкой);

    Взаимной передачей прав и обязанностей в отношении реального товара с отсроченным сроком его поставки (форвардные сделки);

    Взаимной передачей прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара (фьючерсные сделки);

    Уступкой прав на будущую передачу прав и обязанностей в отношении биржевого товара или контракта на поставку биржевого товара (опционные сделки). Могут совершаться и другие сделки в отношении биржевого товара, контрактов или прав, установленные правилами биржевой торговли.

    Таким образом, биржевые сделки можно разделить на сделки, совершенные с реальным товаром, и сделки на срок без реального товара.

    Биржевая торговля как форма организованного оптового рынка делится на рынки наличного товара, фьючерсный и фондовый рынки. В связи с этим на биржах могут совершаться следующие сделки:

    Купли-продажи реального товара, т. е. такие сделки, которые предусматривают обязательную продажу товара после проведения торгов или немедленную передачу документов на право собственности на товар.

    При осуществлении сделки на реальный товар продавец должен располагать товаром в наличии и предъявить его к поставке в срок, предусмотренный в биржевом договоре (контракте).

    При такой сделке продавец должен сдать товар на биржевой склад и получить специальное складское свидетельство - варрант, оплатить страхование своего товара и его хранение на складе.

    Когда истекает срок поставки, продавец передает варрант покупателю в обмен на чек (оплату); по нему он получает товар с биржевого склада.

    При данном виде сделки срок исполнения поставки товара со склада покупателю определяется биржевыми правилами и, как правило, составляет от 1 до 15 дней.

    Разновидностью сделки на реальный товар являются «форвард сделки », или форвардные сделки - сделки купли-продажи товара с отсроченным сроком его поставки (в данном случае оговаривается цена товара и срок его поставки). Иными словами, форвардные сделки, или сделки на срок, предусматривают поставку реального товара в будущем.


    Фьючерсные сделки предусматривают проведение торгов без обязательной последующей поставки товаров. Это продажа еще не произведенного товара или физически отсутствующего в момент заключения сделки. Фактически происходит акт купли-продажи права на будущий товар. Иначе говоря, это сделка купли-продажи стандартных контрактов.

    На начальном этапе функционирования товарных бирж за рубежом доминировали биржи реального товара (т. е. реально существующего), которые предусматривали обязательную продажу товара после проведения торгов.

    В настоящее время товарных бирж, осуществляющих сделки с реальным товаром, в мире осталось очень мало. На смену им пришли фьючерсные биржи, на которых и осуществляется подавляющее число биржевых сделок в настоящее время. Фьючерсные сделки заключаются на еще не выращенный (не созданный) товар, например под урожай следующего года. Фьючерсная биржа (сделка) допускает проведение торгов без последующей поставки товаров.

    Все биржевые сделки, в зависимости от срока исполнения договора, можно классифицировать накассовые, срочные и комбинированные.

    Кассовые сделки - сделки с немедленным сроком исполнения договора. Кассовые сделки в литературе часто называются сделками СПОТ. Они совершаются «в форме купли-продажи немедленно и за наличные деньги (aucomptant), с вручением бумаг из рук продавца в руки покупателя».

    Необходимо отметить, что «немедленный срок исполнения» кассовых сделок носит условный характер, и реально на бирже таких сделок не заключают. Немедленная поставка биржевого актива происходит не сразу после получения встречного исполнения обязательства, т.е., уплаты денег за биржевой товар, а спустя несколько дней, через небольшой промежуток времени, указанный в правилах бирж.

    Сроки поставки по кассовым сделкам устанавливаются самими биржами. Например, на Санкт-Петербургской бирже кассовой считается сделка, при которой срок передачи покупателю ценных бумаг не превышает 14 дней.

    Особенность кассовых сделок заключается в том, что по кассовым сделкам происходит именно реальная поставка биржевого актива, тогда как по срочным сделкам в 97% случаев договор исполняется взаиморасчетом между сторонами. Кассовые сделки служат преимущественно действительному спросу, сделки на срок - спекуляции.

    Срочные сделки в литературе называются также деривативами или производными инструментами. Срочные сделки характеризуются тем, что момент заключения сделки и момент ее исполнения не совпадают, исполнение обязательства по таким сделкам отстает от заключения во времени. Именно в этом и заключается отличие срочных сделок от кассовых. Промежуток времени (срока) между заключением договора и его исполнением у срочных сделок намного больше, нежели у кассовых.

    Следующая особенность срочных сделок в том, что в большинстве срочных сделок договор исполняется не реальной поставкой биржевого актива, а взаиморасчетом между сторонами, т.е., договор исполняется преимущественно выплатой разницы между договорной ценой и ценой, установленной биржевой котировкой в день исполнения обязательства.

    Ещё одним отличительным признаком срочной сделки, позволяющим отграничить последнюю от кассовой, является предмет договора. Если предмет кассовых сделок - биржевой товар, который реально (физически) может быть передан контрагенту, то при срочных сделках предметом договора могут быть (помимо предметов кассовых сделок) и финансовые индексы, погода и итоги президентских выборов, поставка которых реально невозможна, и эти сделки исполняются исключительно путем взаиморасчетов между сторонами.

    Группа срочных сделок, в свою очередь, может быть разделена на три подгруппы.

    1) Расчетные срочные сделки - сделки, исполнение которых осуществляется исключительно путем взаиморасчета между контрагентами. По таким сделкам сторона договора обязуется выплатить разницу между договорной ценой и котировочной биржевой, сформированной сроку исполнения договора. К примеру, на одесской бирже большую часть сделок на поставку хлеба составляли сделки на разность.

    2) Поставочные срочные сделки - сделки, исполнение которых осуществляется путем реальной поставки биржевого актива через определенный срок, установленный биржей, по цене, определенной в момент заключения договора. Круг предметов такой сделки уже, чем у сделки на разницу, т.к. реальная поставка финансовых, погодных и президентских индексов невозможна, и они не могут выступать предметом поставочных срочных сделок.

    3) Комбинированные срочные сделки - это сочетание двух предыдущих срочных сделок.

    Комбинированная группа сделок сочетает в себе элементы кассовых и срочных. Примером такой сделки могут выступать сделки РЕПО и СВОП. Понятие сделки РЕПО дается в правилах ММВБ, где в п. 1.1.28 указывается: «Сделка РЕПО - сделка с ценными бумагами, состоящая из двух частей, даты исполнения которых определяются кодом расчетов. По первой части сделки РЕПО в дату ее заключения продавец ценных бумаг обязан поставить ценные бумаги, а покупатель обязан уплатить денежные средства; в дату исполнения второй части сделки РЕПО покупатель ценных бумаг по первой части сделки РЕПО обязан поставить ценные бумаги, а продавец по первой части сделки РЕПО обязан уплатить денежные средства в соответствии с условиями заключенной сделки РЕПО».

    Продавцы (владельцы товаров) не позднее установленного срока до торгов дают брокерам, действующим на бирже самостоятельно или через брокерские конторы, обслуживающие биржу, поручения о продаже их товаров. Поручения оформляются в письменном виде. При этом брокер должен иметь доверенность на право действия от имени продавца.

    Взаимоотношения между клиентами (продавцами и покупателями) и брокерскими конторами могут регулироваться специальными договорами на брокерское обслуживание. Брокерские конторы не позднее установленной биржей срока до начала торгов подают на биржевой информационный канал заявку, т. е. предложение о продаже определенного товаре.

    Публичная биржевая торговля, проводимая на так называемых, биржевых собраниях (или сессиях), в ее традиционной форме основана на принципах двойного аукциона, когда увеличивающиеся предложения покупателей встречаются со снижающимися предложениями продавцов. При совпадении цен, предложенных покупателями и продавцом, заключается сделка. Каждый заключенный контракт публично регистрируется и доводится до сведения публики через прессу и каналы связи.

    Каждый участник биржевых торгов обязан иметь при себе соответствующий его статусу пропуск, доступный для визуального наблюдения ответственным за проведение торгов лицам. Основанием для заключения биржевых сделок является устное согласие брокеров, достигнутое в результате гласно проведенных торгов и зафиксированное биржевым маклером, обслуживающим соответствующую товарную секцию.

    Отсутствие брокера в секции в момент объявления маклером его предложения расценивается как его неявка на торг. Товар, им предложенный, снимается с торгов, проводимых в данный биржевой день, а к брокеру применяются санкции, предусмотренные правилами биржевой торговли.

    При заключении сделки брокер-продавец выписывает билет (карточку-заказ), который подписывается покупателем и передается в регистрационное бюро биржи для подготовки договора (контракта). Договоры заключаются путем составления одного документа, подписываемого сторонами, а также представителем биржи.

    В странах с рыночной экономикой получили развитие товарные фьючерсные биржи, выполняющие функцию страхования ценового риска с помощью фьючерсных контрактов, т. е. хеджирование (от англ. hedge - ограда, защита).

    Хеджирование - операции на фьючерсных биржах, позволяющие страховаться от неблагоприятных изменений цен.

    Хеджинг является важным инструментом снижения рисков для производителей, переработчиков и продавцов. Например, продавцом является фермер, имеющий поле овса. Он не знает, по какой цене будет продаваться овес на рынке осенью после сбора урожая. Чтобы быть уверенным в сбыте овса, фермер продает его на бирже по установленной цене (фиксированной цене) и, уже ориентируясь эту цену, он будет строить свои дальнейшие планы.

    В свою очередь, покупатель овса - производитель овсяных хлопьев, зная, сколько ему предстоит заплатить овес, соответствующим образом будет строить свои производственные планы. Производитель в данном случае не будет беспокоиться о возможном повышении цен на овес. Таким образом, хеджинг дает бизнесмену определенную ценовую уверенность и возможность заниматься своими делами, не заботясь о возможных ценовых изменениях.

    При заключении фьючерсной сделки в контракте оговаривается цена товара и сроки его поставки. Сроки поставки определяются специальными принятыми на бирже стандартами (правилами).

    Участников фьючерсной торговли подраз­деляют на две группы: хеджеры и спекулянты, поскольку на товарных биржах большое количество фьючерсных сделок носит спекулятивный характер. В этих случаях целью фьючерсной сделки является получение разницы между ценой контракта в момент его заключения и ценой в день истечения срока контракта.

    Хеджеры - это продавцы или покупатели наличных физических товаров, которые ведут фьючерсную торговлю для страхования це­нового риска. При этом продавцы продают фьючерсные контракты в целях ограждения будущей цены продажи товара от снижения, поку­патели же, наоборот, покупают фьючерсные контракты в целях за­щиты будущей закупочной цены на товар от повышения.

    Биржевые спекулянты (игроки) - это физические и юридические лица, кото­рые вкладывают капитал в торговлю фьючерсными контрактами для извлечения прибыли от их перепродажи. Основная задача бирже­вого спекулянта - правильно прогнозировать изменение цен на то­вар в будущем. Термин «спекуляция» (от лат. speculatus) означает рас­сматривать или исследовать. Поэтому цивилизованная спекуляция в биржевой торговле начинается с изучения потенциальных возмож­ностей получения прибыли, исследования фьючерсных и товарных рынков.

    Таким образом, фьючерсная спекулятивная сделка осуществляется с целью получения прибыли в условиях колебания цен. Выделяют различные виды спекулятивных операций. Один из них тот, при котором покупатели (спекулянты) скупают биржевые контракты с целью их последующей перепродажи по более высокой цене. Этот вид спекуляции называют игрой на повышение цен, а спекулянтов, играющих на повышение, - "быками".

    Другой вид спекуляции - игра на понижение цен. Спекулянты продают биржевые контракты с целью последующего их откупа по более низким ценам. Таких спекулянтов принято называть "медведями". Фьючерсные сделки данного типа получили широкое распространение на фондовом рынке.

    Разновидностью фьючерских сделок являются опционные сделки купли-продажи прав на будущую куплю или продажу по установленной цене товаров или контрактов на поставку товаров.

    У нас в стране в начальный этап перестройки (1991- 1992 гг.) товарные биржи создавались как биржи реального товара. Однако в дальнейшем они стали осуществлять фьючерсную торговлю наряду с торговлей наличным товаром. Например, на Московской товарной бирже фьючерсные сделки занимают свыше 90% общего оборота.

    Сейчас в России в основном уже сформировался фондовый рынок, на котором осуществляется биржевая торговля ценными бу­магами (акциями, облигациями, векселями, депозитными сертификатами и т, п.) отечественных предприятий. Торговлю ценными бумагами ведут Российская биржа. Московская биржа. Московская центральная фондовая биржа. Центральная российская универсальная биржа. Московская межбанковская валютная биржа. Фондовые биржи функционируют в нескольких регионах - Санкт-Петербурге, Екатеринбурге, Новосибирске, Владивостоке.

    В основном сделки на товарной бирже заключаются на срок, который не превышает 60 месяцев и, как правило, не достигает этой предельной величины: наиболее распространенный срок - до 6 месяцев. Биржевые сделки представляют собой договоры по купле-продаже, заключенные на бирже (в ее торговом зале). Различают следующие виды:

    • - сделки с наличным товаром - так называемые кассовые сделки с поставкой товара на склады биржи в течение примерно двух недель;
    • - сделки в виде форвард-контракта [от англ. forward - передний], заключаемого между поставщиком и покупателем реального товара на определенный срок;
    • - сделки в виде покупки или продажи фьючерсных [от англ. future - будущее] контрактов для страхования от колебания цен товаров;
    • - сделки в виде покупки или продажи опционов [от лат. optio - выбор], дающих право на покупку или продажу фьючерсных контрактов.

    Первые два вида сделок, т. е. сделки с реальным товаром между действительными его покупателями и продавцами, по биржевой терминологии называются сделками «спот» [от англ. spot - наличный товар]. Торговля физическими товарами на бирже осуществляется либо как на базе при осмотре покупателем их партии, либо как на оптовом рынке путем ознакомления покупателя с образцами этих товаров. В обоих случаях товар доставляет на биржу продавец на ее склады, расположенные в транспортных узлах и оснащенные погрузочно-разгрузочной техникой, а вывозит оттуда покупатель. Форвард-контракт в отличие от непосредственной торговли наличным товаром представляет собой двусторонний договор между его покупателем и продавцом о поставке соответствующей партии в перспективный срок по согласованным параметрам сделки (установленному качеству и сорту продукции, оговоренной цене, или способу ее определения в момент завершения сделка, а также порядку оплаты выполненного контракта).

    Однако современные товарные биржи в развитых странах, как правило, не используются для осуществления сделок «спот», т. е. для торговли наличным товаром и для заключения форвард-контракта. Такие операции осуществляются другими институтами рыночной инфраструктуры: аукционами, ярмарками, торговыми компаниями, брокерскими фирмами и др. Кроме того, значительная их часть реализуется через прямые связи между производителями и оптовыми потребителями.

    Что касается товарной биржи, то на ней в основном торгуют фьючерсными контрактами и опционами. Торговля фьючерсными контрактами впервые началась в 1925 г. в Чикаго по поводу купли-продажи зерна и затем широко распространилась, составив в дальнейшем главный вид сделок на товарных биржах развитых стран. Фьючерсные контракты - это операции по купле и продаже не самих товаров, а контрактов на приобретение или поставку известной партии определенного вида н стандарта продукции по оговоренной цене. Торговле ими предшествует кропотливая работа, ибо эти контракты являются типовыми и, следовательно, товарная биржа, организующая их куплю и продажу, должна разработать такие типовые контракты по всем видам продукции, по которым она осуществляет фьючерсные сделки.

    Фьючерсный контракт как типовой документ включает следующие важные статьи:

    • - размер товарной партии, т. е. количество продукции, входящее в один контракт. Этот размер обычно увязывается со стандартной грузоподъемностью специализированных средств транспортировки соответствующего вида товара;
    • - стандарт данного вида продукции по применяемым в отношении него сортам;
    • - указание места доставки товарной партии на склады биржи;
    • - указание срока поставки или приемки с определением торгового года (торговые года по разным видам продукции различаются с точки зрения начала и конца сезона их массовой продажи), месяца, а также последнего дня купли-продажи данного контракта и последнего дня доставки товара на склады;
    • - указание цены, адекватной размеру партии соответствующей продукции и ее стандарту, а также сроку поставки, в зависимости от которых она меняется;
    • - указание часов торговли этим фьючерсным контрактом на товарной бирже.

    Любой субъект, не являющийся членом товарной биржи, и не купивший разовый билет на право торговли в биржевом зале, но желающий продать или купить контракт на поставку или приобретение партии определенного товара, которым она торгует, обращается с соответствующим заказом в одну из ее брокерских контор (компаний, фирм), которая имеет известное количество мест и брокеров на данной бирже. Основная функция брокерской фирмы - обеспечение связи между клиентами (производителями, потребителями, посредниками и игроками на разнице в ценах), с одной стороны, и товарной биржей, с другой. Брокерская компания собирает заказы клиентов на покупку или продажу биржевых товаров и контрактов, регистрирует их и оперативно передает своим брокерам на биржу, которые выполняют полученный заказ и информируют об этом клиентов через брокерскую фирму. На всю эту процедуру, если она осуществляется, например, по телефону, может уйти всего несколько минут.

    Заказ - это распоряжение клиента брокерской фирме о покупке или продаже на бирже определенного контракта ее брокером от имени и за счет клиента. В нем может содержаться указание на его исполнение в текущий день (дневной заказ) или в любое время (открытый заказ), по текущей цене (рыночный заказ) или при установлении на бирже оговоренной цены (лимитированный заказ). За выполнение заказа брокерская компания взимает с клиента комиссионные, которые, как правило, составляют десятые и сотые процента от цены контракта. При исполнении фьючерсного контракта заказчик (клиент) до наступления срока доставки соответствующей партии продукции вносит через брокерскую фирму на открытый для него счет в расчетной палате биржи страховые платежи, которые называют маржой и которые составляют обычно 1-2% (иногда до 10%) цены данной партии товаров.

    Маржа меняется в зависимости от изменения рыночных цен соответствующих товаров, требуя своего пополнения (при значительном росте этих цен) или уменьшения (при их снижении). Маржа вносится или за счет собственных средств клиента, или, как правило, за счет кредита, выдаваемого ему самой брокерской конторой либо банком (если они уверены в его платежеспособности).

    В случае, когда клиент закрывает свои обязательства по контракту, т. е. не продает или не покупает в соответствии с ним предусмотренную партию продукции по незакрытому контракту, тогда маржа поступает потерпевшей стороне в качестве возмещения ее убытков от невыполнения контракта. Таким путем биржа гарантирует через страховые платежи клиентов выполнение или проданных, или купленных контрактов. Когда наступает срок поставки или приемки соответствующей партии продукции по фьючерсному контракту, тогда его покупатель и продавец рассчитываются между собой по полной цене поставленных и принятых на складе биржи товаров с аннулированием ранее внесенных страховых платежей.

    Однако, как отмечалось, в развитых странах главным для товарной биржи являются не сами по себе сделки с физическими товарами, а во-первых, обеспечение обязательной гласности информации по всем сделкам, в том числе в части цен, в результате чего любой контрагент, заключая какую-либо товарную сделку вне биржи, ориентируется при этом на те цены, которые складываются при биржевых торгах, служащих как бы индикатором динамики цен в текущий момент, и, что особенно важно, на перспективу; во-вторых, осуществление страхования от колебания цен, т. е. так называемого хеджирования.

    Любой производитель и посредник, располагающий определенной партией биржевых товаров или желающий в будущем располагать ими и продать их, прежде всего, интересуется биржевой информацией о ценах на данные товары, которые по биржевым котировкам [от франц. coter - нумеровать, метить] сложились на соответствующий период времени в перспективе. Если эта перспективная биржевая цена, установившаяся в результате заказов других клиентов на этот же товар и в этот же период, устраивает его с точки зрения рентабельности, он направляет брокерской фирме заказ о продаже определенного числа фьючерсных контрактов на данный период и по данной цене. Но если, по мере приближения к месяцу реализации контрактов, проданных данным клиентом, цена на рынке этих товаров имеет тенденцию к увеличению и начинает превышать тот уровень, по которому он продал контракт, то ему будет выгодно осуществить так называемую офсетную [от англ. offset - смещение] сделку, т. е. аннулировать эти контракты путем покупки на бирже такого же их количества. Ведь если клиент этого не сделает, ему придется выполнять ранее проданные контракты по цене их заключения, т. е. по цене, которая оказалась ниже рыночной, что убыточно для любого продавца.

    Совершив офсетную сделку, данный клиент представляет в расчетную палату проданные и купленные им фьючерсные контракты на одни и те же товары, уплатив бирже разницу между купленными контрактами по возросшей цене и проданными контрактами по меньшей цене. Эта разница составит его убыток, который он сможет погасить путем продажи реального товара на не биржевом рынке по возросшей (по сравнению с моментом продажи контрактов) цене.

    Например, фермер, посеяв в апреле кукурузу, оценивает ожидаемый урожай и калькулирует его себестоимость," а также изучает биржевые цены на кукурузу в ноябре и в последующие месяцы. Допустим, перспективная цена 1 т кукурузы в ноябре была 100 дол., и она устраивает фермера, так как обеспечивает, по его расчетам, приемлемый уровень рентабельности. Фермер просит своего брокера заключить (по биржевой терминологии - продать) 10 контрактов (каждый контракт около 100 т) на кукурузу в ноябре. Продав на бирже контракты, фермер завершил составление плана реализации продукции.

    Однако если он хочет получить максимальный доход, ему необходимо систематически уточнять оценки будущего урожая и следить за ценами на бирже. Если через 2-3 месяца после заключения контрактов выяснится, что урожай ожидается ниже, чем он запланирован весной, а ноябрьские цены на кукурузу поднялись до 105 дол. за 1 т и ожидается их дальнейший рост до 120 дол., то фермеру целесообразно осуществить офсетную операцию, т. е. купить 10 контрактов на тот же сорт кукурузы на ноябрь по сложившейся цене в 105 дол. за 1 т. Представив проданные (по 100 дол. за 1 т) и купленные (по 105 дол. за 1 т) контракты в расчетную палату биржи, фермер вынужден уплатить ей разницу в 5 дол. за каждую тонну. Но затем, продав свою кукурузу на не биржевом рынке по цене 105 дол. или даже более за тонну, он покроет свои убытки.

    Возникает вопрос, зачем фермеру нужны продажа и купля контрактов? Они ему нужны, прежде всего, для страхования от снижения цен. Ведь если в ноябре цены не возрастут, как в вышеизложенном примере, а, наоборот, снизятся (допустим до 95 дол. за 1 т кукурузы), то он, будучи обладателем фьючерсных контрактов на продажу кукурузы, во-первых, гарантирует себе сбыт данной партии продукции, соответствующей 10 контрактам, и, во-вторых, сможет продать ее не по рыночной в 95 дол. за 1 т, а по контрактной цене - 100 дол. за 1 т.

    Что касается покупателей фьючерсных контрактов, то они тоже, прежде чем обратится в брокерскую фирму с заказом об их приобретении, анализируют информацию о биржевых ценах на соответствующие товары в определенном месяце перспективного периода, но стремятся застраховать себя от повышения рыночных цен. Например, производитель комбикорма, которому требуется приобрести в ноябре 1000 т кукурузы, анализирует в том же апреле биржевые котировки на кукурузу в ноябре и приходит к выводу, что сложившаяся цена в 100 дол. за 1 т его устраивает. Тогда он обращается с заказом в брокерскую контору о покупке 10 контрактов на кукурузу (каждый по 100 т) по данной цене. Но если спустя некоторое время, окажется, что в связи с большим урожаем кукурузы цены в ноябре снизились до 95 дол., то производитель комбикорма, дабы избежать потерь, связанных с покупкой кукурузы по контрактной цене в 100 дол. за 1 т (т. е. выше, чем рыночная цена), должен провести офсетную операцию, т. е. продать 10 контрактов на кукурузу в ноябре по 95 дол.

    Представив купленные (по 100 дол. за 1 т) и проданные (по 95 дол. за 1 т) фьючерсные контракты в расчетную палату биржи, производитель комбикорма будет вынужден выплатить разницу в 5 дол. за тонну расчетной палате. Но этот убыток он сможет покрыть за счет того, что в ноябре приобретет на не биржевом рынке нужную ему кукурузу не за 100 дол. (контрактная цена), а за 95 или даже менее долларов. Смысл же его обращения к биржевой торговле кукурузой состоит в страховании от повышения цен на нее. Ведь если цена на нее не упадет (как в вышерассмотренном примере), а напротив, возрастет (допустим, до 105 дол. в ноябре на не биржевом рынке), то он, являясь обладателем контрактов на покупку 1000 т кукурузы по цене в 100 дол. за 1 т (контрактная цена), сможет приобрести ее на бирже именно по данной цене, в то время как другие покупатели кукурузы, не имеющие подобных биржевых контрактов, будут покупать ее по рыночной цене в 105 дол.

    Цены фьючерсных контрактов колеблются не только вследствие изменения цен на товары, которые в соответствии с ними должны продаваться и покупаться, но также в результате спекулятивных операций с этими контрактами. Такими операциями заняты на бирже так называемые трейдеры, т. е. члены биржи, которые в отличие от брокеров торгуют контрактами не по поручению и за счет клиентов, а по собственной инициативе и за собственный счет, притом не ради приобретения или продажи реальных товаров, а только для присвоения разницы в ценах на фьючерсные контракты, которые, как мы видели выше, существенно колеблются по мере наступления срока выполнения контрактов.

    Если трейдер играет на понижение цен, т. е., по биржевой терминологии, является «медведем», предполагающим, что цены на данный биржевой товар и соответственно цены на фьючерсные контракты по нему будут падать в перспективе, то он сначала продает определенное количество соответствующих контрактов на поставку данного товара, а затем, когда рыночные цены на него и, следовательно, цены на проданные им фьючерсные контракты упадут (как он и ожидал), совершит офсетную сделку, иначе говоря купит то же количество таких же фьючерсных контрактов, однако, по цене ниже той, по которой он их продал. В результате он получит разницу между более высокой ценой, по которой он продал контракты, и снизившейся ценой на них к моменту их покупки.

    Представив проданные и купленные контракты в расчетную палату биржи, трейдер получит от нее доход в виде указанной разницы. Но если этот трейдер - «медведь» просчитается, т. е. окажется, что рыночные цены на данный товар и на фьючерские контракты по нему не снизились, а остались прежними или даже выросли, то, закрывая сделку офсетной операцией (т. е. выкупая эти контракты), он или ничего не выигрывает (при тех же ценах), или проигрывает (при возросших ценах). Не выкупить же эти контракты трейдер не может, ибо иначе ему придется покупать и доставлять на биржевые склады партию тех товаров, по поставкам которых он продал фьючерсные контракты.

    Если трейдер играет на повышение цен, т. е., по биржевой терминологии, является «быком», предполагающим, что цены в перспективе будут расти на данный биржевой товар и фьючерсные контракты по нему, то он сначала покупает определенное количество таких контрактов, а потом, когда рыночные цены на данные товары и, следовательно, на закупленные им контракты, повысятся, как он и рассчитывал, совершает офсетную сделку, т. е. продает такое же количество контрактов на те товары, однако, по цене выше покупной. Предоставив купленные и проданные по разным ценам фьючерсные контракты в расчетную палату биржи, трейдер - «бык» получит доход в виде разницы в ценах покупки и продажи. Но если «бык» ошибется (цены не вырастут или даже снизятся), то он ничего не заработает (при стабильных ценах) или понесет убыток (при снижении рыночных цен по сравнению с контрактными ценами).

    В результате всех названных обстоятельств до наступления срока фактического выполнения фьючерсных контрактов они на товарной бирже могут многократно переходить из рук в руки. Посредством этого производители, потребители и торговые посредники в течение сроков, на которые заключены продаваемые и покупаемые ими контракты, осуществляют корректировку своих планов в зависимости от складывающейся и меняющейся конъюнктуры. Таким образом, товарная биржа обеспечивает постоянное уточнение спроса и предложения на перспективу. При приближении сроков выполнения контрактов, те из них, по которым биржевая (контрактная) цена оказывается выше или ниже рыночной (фактической) цены соответствующих товаров, закрываются теми, кому это невыгодно посредством офсетных сделок. В силу того, что в большинстве случаев контрактные цены товаров к сроку выполнения контрактов не совпадают с их рыночными ценами, а также вследствие участия в биржевой торговле трейдеров, не собирающихся выполнять контракты, как правило, они ликвидируются к моменту их фактической реализации. Поэтому, например, в США только 3% биржевых сделок завершаются доставкой товара на биржевые склады.

    Как отмечалось, торговля фьючерсными контрактами позволяет осуществлять хеджирование, иначе говоря, страхование от колебания цен. Но чтобы еще более уменьшить ценовый риск клиентов товарной биржи, были введены опционы.

    Опцион - это контракт между двумя субъектами, один из которых получает премию и берет на себя обязательство продать или купить фьючерсный контракт, а другой уплачивает эту премию и приобретает тем самым право купить или продать его в течение известного периода по оговоренной цене. Различают два вида опционов, использующихся на товарной бирже:

    • 1) опцион-запрос, дающий право на покупку фьючерсного контракта по заданной цене в любой момент до истечения срока опциона; продавец опциона-запроса, реализовав его, берет на себя обязательство продать при предъявлении данного опциона соответствующий фьючерсный контракт;
    • 2) опцион-предложение, дающий право на продажу фьючерсного контракта по заданной цене в любой момент до истечения срока опциона; продавец опциона-предложения, реализовав его, обязуется при предъявлении данного опциона купить соответствующий ему фьючерсный контракт.

    Тот, кто приобрел через брокерскую фирму или самостоятельно опцион (опцион-запрос или опцион-предложение) не имеет никаких обязательств, кроме уплаченной за него суммы (премии), которая по своей величине составляет лишь определенную часть цены того фьючерсного контракта, на покупку или продажу которого дает ему право. Уплаченная им премия образует максимальный риск покупателя опциона. Конкретная величина премии определяется в биржевом зале в процессе торгов и зависит от цены соответствующей партии определенного товара и цены того фьючерсного контракта, по которому продается или покупается данная партия. Цена опциона-запроса уменьшается, а цена опциона-предложения увеличивается по мере роста цены фьючерсного контракта, право на покупку или продажу которого они дают. При этом цена любого опциона снижается по мере приближения срока выполнения соответствующего фьючерсного контракта, разумеется, на биржевых торгах, при прочих равных условиях. Ведь владелец опциона может не только обменять его на соответствующий фьючерсный контракт к моменту наступления срока выполнения последнего, но также продать опцион на товарной бирже, если конъюнктура изменилась.

    Например, фермер хочет продать 10 га земли, но по цене не ниже, чем 3 тыс. дол. за 1 га. Чтобы застраховать себя от изменения цен на земельные участки и не тратить на внесение маржи за фьючерсный контракт по продаже (а затем возможно офсетной сделки) земли, а также на оплату комиссионных брокерской фирме за эти сделки, он через фирму покупает опцион-предложение, дающий ему право продать в течение 6 месяцев фьючерсный контракт на продажу 10 га земли по цене не ниже 3 тыс. дол. за 1 га.

    Если одновременно студент-выпускник сельскохозяйственного колледжа желает купить тоже 10 га земли, но по цене не выше 3 тыс. дол. за 1 га, рассчитывая получить необходимую для этой покупки сумму только через 6 месяцев, то он может через брокерскую фирму продать такой же, как и купленный фермером опцион-предложение. Подобные же операции эти два клиента могут осуществить с помощью опциона-запроса. Только в этом случае в качестве продавца опциона-запроса будет выступать фермер, а в качестве его покупателя - студент. Если они обращаются со своими заказами к одной и той же брокерской фирме, то она может свести этих двух контрагентов. В этом случае сделка по поводу земельного участка упрощается.

    Желая застраховаться от невыгодных им изменений в цене на земельные участки, стороны заключают контракт в виде опциона-запроса или опциона-предложения. При этом, если студент больше заинтересован в сделке, то она оформляется в виде покупки им у фермера опциона-запроса, который в данном случае дает первому право на покупку в течение б месяцев у фермера 10 га земли по цене не выше 3 тыс. дол. за 1 га. В соответствии с этим опционом-запросом фермер берет на себя обязательство ждать б месяцев, а студент платить за ожидание фермеру по 50 дол. за 1 га (всего 500 дол.). Продав опцион, фермер берет обязательство в течение 6 месяцев землю никому не продавать. Купив опцион, студент получает право купить землю по заданной цене, но он не обязан это делать. Если за указанный период цена на землю снизится до 2800 дол. за 1 га, то студент может отказаться от своего права и купить землю подешевле. Но если цена повысится до 3500 дол. за 1 га, то ой потребует у фермера и тот обязан продать ему землю по 3 тыс. дол. за 1 га.

    Но если фермер больше заинтересован в сделке и, в частности, в страховании от возможного повышения рыночных цен по сравнению с контрактной ценой, то эта операция может быть оформлена в виде покупки им у студента опциона-предложения, который дает ему право на продажу в течение 6 месяцев 10 га земли по цене 3 тыс. дол. за 1 га (в нашем примере). Если за указанный период цена земли повысится до 3,5 тыс. дол. за 1 га, то фермер откажется от своего права продавать землю по контрактной цене в 3 тыс. дол. за 1 га и сможет реализовать ее по рыночной цене в 3500 дол. за 1 га. Если же цена на земельный участок снизится до 2,8 тыс. дол. за 1 га, то он потребует на основе опциона-предложения от студента купить свои 10 га по цене в 3 тыс. дол. за 1 га (контрактная цена).

    Из вышеизложенного примера видно, какую роль играют опционы в хеджировании [от англ. hedge - страховать], т. е. страховании клиентов от колебания цен. Типовой контракт опциона-запроса и опциона-предложения содержит в основном те же статьи, что и соответствующий каждому из них фьючерсный контракт. Существенным отличием (кроме цены) является срок действия: если по фьючерсному контракту он может быть достаточно продолжительным (до 60 месяцев, хотя столь долгий срок крайне редкий), то по опционам срок сделки в США ограничивается 9 месяцами. Ведь опцион - это предварительный контракт, дающий право на покупку или продажу товаров или фьючерсных контрактов по ним.

    Как отмечалось, на товарной бирже в основном торгуют фьючерсными контрактами и опционами на них, в то время как сделки с реальными товарами (так называемые сделки «спот» в виде непосредственной купли-продажи наличных товаров в виде заключения форвард-контрактов) составляют незначительную часть биржевого оборота. С чем это связано?

    Во-первых, непосредственная торговля физическими товарами существенно сужает территориальный радиус сделок и сокращает клиентуру товарной биржи, так как, с одной стороны, в таком случае необходимо привозить товары на ее склады и при неудачных торгах транспортировать их обратно, что весьма накладно, а, с другой стороны, обмен между продавцами и покупателями по прямым связям, минуя биржевые склады, гораздо дешевле для обоих контрагентов.

    Во-вторых, форвард-контракты, хотя и обеспечивают снижение ценового риска, но в отличие от фьючерсных сделок (гарантируемых биржей за счет маржи, вносимой покупателями и продавцами этих контрактов для страхования от их нарушения) могут быть обжалованы только в судебном порядке в случае их невыполнения, что достаточно хлопотно.

    В-третьих, продать и купить фьючерсный контракт несравненно легче, нежели осуществить непосредственную сделку с наличным товаром или заключить форвард-контракт, ибо в последних двух случаях обязательно необходим прямой контакт продавца и покупателя соответствующего товара, чего не нужно в первом (при фьючерсных сделках).

    В-четвертых, фьючерсные контракты легко закрыть посредством офсетных сделок, что чрезвычайно важно не только для хеджирования, но и для спекулятивной деятельности трейдеров. Сегодня товарная биржа используется, прежде всего, для страхования от колебания цен и для игры на разницу в ценах. Отсюда невысокая доля сделок «спот» в биржевом обороте.

    Читать еще: